Gli «Incentivi per gli investimenti nell’economia reale» nel Decreto Rilancio

(commento all’articolo 136 del Decreto)

1. Introduzione: i PIR “alternativi”

Il decreto 19 maggio 2020, n. 34¹ (cosiddetto “Decreto Rilancio”), in corso di conversione, contiene, inter alia, una disposizione finalizzata a dare impulso agli investimenti nell’economia reale, mediante utilizzo di una nuova tipologia di piani di risparmio a lungo termine (PIR).

Trattasi dell’articolo 136 del Decreto, che, integrando l’articolo 13-bis del decreto-legge 26 ottobre 2019, n. 124 (recante disposizioni in materia di investimenti qualificati dei PIR costituiti a decorrere dal 1° gennaio 2020), introduce una nuova tipologia di piani, aventi le medesime agevolazioni fiscali dei PIR tradizionali (e cioè l’esenzione da IRPEF dei redditi finanziari e l’esenzione degli investimenti dall’imposta di successione) ma complementari ed alternativi rispetto a questi ultimi, perché specializzati in investimenti in piccole e medie imprese – tipicamente non quotate – collegate al territorio dello Stato.

2. La disciplina di nuova introduzione

Entrando nel dettaglio della relativa disciplina, segnaliamo brevemente quanto segue.

I PIR “alternativi” si qualificano per la destinazione delle somme investite per almeno il settanta per cento (e per almeno i due terzi dell’anno solare di durata del piano) in:

1. strumenti di equity (esempio: azioni) o strumenti di debito (esempio: obbligazioni), anche non negoziati, emessi da imprese “radicate” in Italia (i.e., imprese fiscalmente residenti o imprese non residenti, stabilite in Stati UE o SEE, che abbiano però una stabile organizzazione nel territorio dello Stato), diverse dalle imprese inserite negli indici FTSE MIB e FTSE Mid Cap di Borsa Italiana o in indici equivalenti di altri mercati regolamentati;
2. prestiti erogati dalle medesime imprese e
3. crediti delle medesime imprese.

In quanto tendenzialmente investiti in strumenti illiquidi (e cioè per lo più in azioni, obbligazioni, crediti e prestiti scambiati solo sui mercati privati), i PIR “alternativi” sono quindi destinati ad una clientela private, per tale intendendosi quella con un patrimonio finanziario elevato², tipicamente disponibile alla diversificazione degli investimenti ed a cogliere le opportunità del mercato, anche ove ciò comporti un orizzonte temporale di ritorno dell’investimento di medio-lungo periodo.

Proprio lo specifico profilo dell’“investitore-tipo” che si rivolge a detti piani, invero, giustifica una serie di differenze normative rispetto alla disciplina dei PIR “ordinari”. Queste sono:

• il più elevato vincolo di concentrazione degli investimenti (20 per cento, in luogo del 10 per cento già previsto per i piani “ordinari”), che, a fronte del più elevato rischio per l’investitore, facilita tuttavia la possibilità di un maggior afflusso di risorse alla singola impresa (o al gruppo di imprese), e
• i più elevati limiti di investimento per singolo sottoscrittore, stabiliti, infatti, in 150.000 euro annui e 1.500.000 euro complessivi, in luogo, rispettivamente, dei 30.000 euro annui e dei 150.000 euro complessivi previsti per i PIR “ordinari”.

3. L’abrogazione delle agevolazioni sugli ELTIF

Con riferimento alle soglie massime di somme destinabili ai nuovi piani, peraltro, è agevole osservare come queste siano mutuate dalla disciplina di favore sugli investimenti in ELTIF («European Long Term Investments Fund», introdotti dal Regolamento (UE) 2015/760 del 29 aprile 2015), già recata dall’articolo 36-bis del «Decreto Crescita» (decreto-legge 30 aprile 2019, n. 34) ed ora abrogata dalla nuova disposizione.

A tale ultimo riguardo, infatti, ci si limita a ricordare che, ai sensi dell’abrogato articolo 36-bis, l’efficacia della disciplina agevolativa sugli ELTIF, pur riferendosi agli investimenti effettuati a decorrere dal 1° gennaio del 2020, era tuttavia subordinata ad un’autorizzazione della Commissione europea in materia di aiuti di Stato, che alla data di emanazione del Decreto Rilancio non era ancora intervenuta. Detta circostanza ha indotto pertanto il legislatore a far confluire la disciplina agevolativa degli ELTIF in quella dei PIR di nuova generazione, tanto più che le due forme di investimento potranno di fatto coincidere (cfr. infra).

4. Pluralità di intermediari e cumulabilità con i PIR “ordinari”

La disciplina recata dal Decreto Rilancio sugli incentivi per gli investimenti nell’economia reale, qui in commento, consente la costituzione dei nuovi PIR attraverso un’ampia categoria di intermediari. Gli investimenti qualificati di tale nuova tipologia di PIR, infatti, potranno essere effettuati, oltre che per il tramite di OICR aperti e di contratti di assicurazione sulla vita e di capitalizzazione, anche tramite FIA (quali, a mero titolo semplificativo, gli stessi ELTIF, i fondi di private equity, i fondi di private debt e i fondi di credito).

Detta previsione consente di superare le questioni poste in passato dall’abrogato articolo 36-bis, circa la possibilità che l’incentivo fiscale ivi previsto si risolvesse in un vantaggio selettivo a scapito di tipi di fondi e strumenti di investimento diversi dagli ELTIF (e per le quali lo stesso legislatore aveva previsto la notifica della misura alla Commissione).

Detta previsione, inoltre, unitamente a quella sulla cumulabilità del PIR “alternativo” con il PIR “ordinario” (su cui infra), è finalizzata a consentire la maggiore diffusione possibile del nuovo strumento.

Da notare, infatti, che il Decreto dispone che ciascun contribuente possa essere titolare sia di un PIR “ordinario” che di un PIR “alternativo”, senza per questo decadere dai relativi benefici fiscali: circostanza, anche questa, che dovrebbe dare un ulteriore impulso allo strumento finanziario in commento.

1.   Recante «Misure urgenti in materia di salute, sostegno al lavoro e all’economia, nonché di politiche sociali connesse all’emergenza epidemiologica da COVID-19».
2.   In Italia per lo più compreso tra i 500.000 ed i 5 milioni di euro.